晚間研報匯總:將報復性上漲個股

時間:2019年10月11日 15:44:33 中財網
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  愛柯迪:汽車鋁壓鑄精密件龍頭,經營與需求周期雙擊
  類別:公司研究機構:國信證券股份有限公司研究員:梁超,何俊藝日期:2019-10-11
  投資邏輯:進入盈利提升通道,單車配套價值量提升空間大
  輕量化是汽車發展趨勢,助推鋁合金的使用。行業單車鋁用量提升趨勢顯著,中國汽車工程學會預計2020/25/30年單車鋁用量將分別達到190/250/350kg。我們預計行業2025年市場空間可達到2898億,對應年均復合增速為7.76%。公司是汽車鋁壓鑄精密小件龍頭。我們認為:中短期看公司從19H2開始有望進入經營周期(資本開支向下)與需求周期(向上)結合帶來的盈利加速增長。長期看,公司質地優秀,細分單品雨刮系統全球市占率40%,新產品大幅度提升單車配套價值量打開新成長。

  中短期看點:經營周期與需求周期疊加,后期盈利有望持續改善
  經營層面,16-18年是公司資本開支高峰期,19年開始投入放緩,后期資產效率有望提升。需求層面,購置稅透支、庫存等中觀層面因素改善,汽車刺激政策存在出臺可能。銷量數據下滑持續收窄,公司屬于重資產模式,毛利率與產能利用率高度關聯,有望受益成本下降與需求提升帶來的毛利率持續改善,在機械設備賬目原值對應產能不變的假設前提下,我們測算20/21年毛利率可分別提升1.9pct與2.1pct。

  長期看點:單車配套價值量顯著提升,新能源產品打開新成長
  公司目前明星產品雨刮系統單價低,但全球市占率超過40%,其余傳動、轉向、制動、發動機相關產品目前市占率較低,提升潛力大。新品新能源電機、電控殼體、PACK包箱體大幅度提升配套價值量,已獲得博世、大陸、聯電、馬勒、麥格納、李爾等客戶訂單,同時募投4億相關產能可在明年投產。

  風險提示汽車行業需求復蘇不及預期,匯率擾動,新項目投產不及預期。

  投資建議:優質成長零部件,維持"增持"評級
  我們預計公司19-21年實現凈利潤4.53/5.73/7.29億(之前預測為5.20/6.42/7.65億,業績下調主要由于汽車行業復蘇不及預期),實現每股收益0.53/0.67/0.86元。我們上調公司合理估值區間為13.69-15.56元(對應2020年PE22-25x,相對之前的估值區間13.50-15.00元略微上調),該目標價相對2019年10月8日收盤價存在31%-49%的估值空間,維持"增持"評級。

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