有這五只股 等周一見

時間:2019年10月11日 15:48:24 中財網
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  法蘭泰克公司動態點評:并表增厚公司業績,收購彰顯協同效應
  類別:公司研究 機構:長城證券股份有限公司 研究員:曲小溪,王志杰,劉峰 日期:2019-10-10
  事件:2019年10月8日,公司發布2019 年第三季度業績預增公告。公司預計2019年前三季度實現歸母凈利潤7,129.50萬元到8,080.10萬元,同比增加50%到70%;扣非后歸母凈利潤6,786.61萬元到7,662.30萬元,同比增加55%到75%。

  標的公司盈利能力強勁,并表顯著增厚公司業績:2018年12月公司完成對奧地利RVH、RVB兩家公司100%股權的收購,最終實現對Voithcrane100%控股,上述公司正式納入公司合并報表,疊加原有各項業務穩健發展,公司預計2019前三季度歸母凈利潤同增50%-70%,扣非后歸母凈利潤同增55%-75%。近年來標的公司盈利能力強勁,顯著增厚公司業績,收購前RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日營業收入3631.17萬歐元(約合人民幣2.89億元),稅后凈利潤為465.47萬歐元(約合人民幣3,699.65萬元),占法蘭泰克2017年度凈利潤的57.97%;收購完成后,2019H1Voithcrane 實現營收9501.83 萬元,占公司總營收21.37%,實現凈利潤1363.13 萬元,占公司總凈利潤31.48%,搶先布局海外市場顯著增厚公司盈利。

  進一步外延并購鞏固行業領先地位,多次收購協同效應彰顯:公司不斷謀求外延并購持續完善產業布局。除Voithcrane外,公司于2019年7月15日全力推進收購國電大力75%股權,預計2019年8月20日完成收購,同時原有股東作出2019-2021年扣非凈利潤分別不低于2000、2800和3750萬元的利潤承諾,未來三年CAGR達到23.31%,收購后公司盈利能力有望進一步提升。公司的多次收購協同效應顯著,形成雙贏局面。對國電大力和Voithcrane的收購一方面將助力公司豐富業務結構,進一步提升研發與服務實力、拓展新的行業客戶,以及夯實公司在智能物料搬運行業的領先地位;另一方面標的公司也將依托法蘭泰克上市平臺獲得更多業務發展資源從而充分發揮規模優勢進一步拓展業務規模。

  中高端起重機市場潛力大,公司作為龍頭有望獲益:歐式起重機相較于較為傳統的蘇式起重機和國產起重機,不僅尺寸小自重輕,可以使得客戶減少廠房的整體投資、提高生產效率,而且運行平穩,能耗降低。隨著制造業轉型升級,起重機輕量化、智能化、節能化將成為行業趨勢,中高端歐式起重機需求也將相應地大幅上漲,而目前其市占率不足10%,發展潛力大。法蘭泰克是國內高端歐式起重機的龍頭企業,在中高端市場的市占率約20-30%,收購Voithcrane形成協同效應后,公司有望在市場發展下搶占更多市場份額,業績有望進一步提升。

  投資建議:鑒于公司盈利能力高增長,搶先布局海外市場紅利顯現,根據我們模型測算,預計2019-2021年歸母凈利潤分別為1.02億元、1.25億元、1.56億元,EPS分別為0.48元、0.59元、0.74元,PE分別為20.64倍、16.89倍、13.50倍。

  風險提示:原材料價格波動風險;匯率風險;固定資產基建投資規模不達預期導致公司起重機等業務收入不達預期的市場風險。

  
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