突發!導彈攻擊致爆炸?原油直線拉升!同屬能化,甲醇為何慘遭“黑色星期五”?

時間:2019年10月12日 10:52:38 中財網
  10月11日(周五),國內商品期貨漲跌互現。能化板塊漲跌分化較大,原油受突發事件影響,盤中直線拉升,最終收漲3.27%,同屬能化板塊的的甲醇、乙二醇、PTA跌幅較大,甲醇、乙二醇跌超2%,油脂板塊普遍上漲,豆粕、菜粕漲逾1%,豆油、棕櫚油也收紅近1%,黑色系除熱卷跌1%外,其他品種普遍波動不大,焦炭漲0.49%、焦煤收平,股指今日受證券市場影響,表現略顯強勢,IH、IF漲超1%,IC漲0.86%。

  原油方面,近兩日的反彈與突發因素和基本面表現分不開。歐佩克發布的《石油月度市場報告》中指出,預計亞太地區數據以及美國經濟數據弱于預期,因此歐佩克12月份的會談上進一步減產。

  另外,前段時間的沙特黑天鵝事件導致沙特產量下滑。據沙特阿拉伯官方發布的數據顯示,9月份沙特阿拉伯原油日產量913萬桶,比8月份日均減少66萬桶。伊朗石油部官方網站Shana稱,伊朗油輪爆炸很可能因為受到導彈攻擊。此外伊朗國家石油公司表示,兩枚導彈擊中了油輪,造成爆炸,推動油價上行。不過,從中長期的角度看,伴隨著北半球天氣轉冷,美國用油旺季即將過去。車用汽油、餾分油及航空煤油需求均較去年同期降低。

  隨著10月的到來,美國原油去庫將逐步被累庫替代。放眼全球,原油庫存絕對水平已經在前段時間的去庫影響下處于歷史偏低水平,OECD商業原油庫存目前低于5年均值,降至10億桶左右。未來一段時間,受到OPEC堅定減產的持續影響,可能會出現供需增速同步放緩的情況,所以我們需要在累庫程度方面維持謹慎態度。

  EIA發布的數據顯示,今年上半年,美國原油出口量為日均290萬桶,較2018年上半年增加96.6萬桶。東海研究所資深能化分析師李婉瑩認為,在取暖油的消費增量與IMO限硫令真正對市場產生提振前,暫未發現新的需求增長點。但可以肯定的是,過低的油價也不符合大部分產油國的利益訴求,所以不建議投資者過分悲觀。最近一段時間,宏觀面仍舊主導風險資產市場的變動節奏,建議投資者密切關注中美貿易談判等事件進展,輕倉參與,以防范突發消息對盤面的影響。

  2019年是乙二醇新裝置計劃投產大年,但根據實際情況來看,受到年初開始宏觀環境動蕩,行業利潤下滑嚴重等因素制約,當前投放速度明顯不及預期。根據相關資訊,三季度以前,EG有限產能約為1080萬噸,增量在10-12萬噸左右。現有裝置的開工也較為謹慎,負荷偏低。然而,從8月中下旬開始,整體產業鏈利潤抬升,在盈利誘惑下,低負荷狀態難以持續。

  節假日期間,通遼金煤裝置近日點火升溫中,預計10月上下出料;河南能源新鄉裝置已經重啟并出料,目前負荷在8-9成;另外有幾套裝置負荷較節前提升,如新杭能源、黔西煤化工、三江石化。另外,新裝置方面,山東兗礦40萬/年合成氣制乙二醇裝置目前已經完成安裝,預計9月底10月初開始單體試車階段,10月份進行聯動試車。延長石油10萬噸/年合成氣制乙二醇裝置已經完成終交,預計11月份試車。從煤頭新裝置開車到出料需要一段過程,因次預計供應量恢復要在10月中下旬。此次爆炸將會進一步提高裝置落地速度。

  進口方面,我國乙二醇的進口依賴度相對較高,而沙特也是我國主要的進口來源國之一。客觀分析爆炸發生時的EG基本面,首先國內方面,華東主港地區MEG港口庫存在74萬噸附近,與年初相比去化接近2/3。

  國外方面,沙特是我國的乙二醇主要進口來源國,此次爆炸導致當地乙二醇生產原料受影響,因此市場擔憂供應。以上綜合因素共同作用,推漲EG主力一度突破5300元/噸。不過,后續來看,沙特油田處于迅速恢復狀態,我們認為供應缺口至多在8萬噸。

  同時,爆炸前檢修的125萬噸裝置有望提前復工,可能會進一步縮小此次突發事件帶來的影響。長周期去看,實際上,受到國內外行業競爭的影響,今年乙二醇進口增長相對放緩。但考慮到當前整體行業基本面已較年初有所改善,我們認為四季度伴隨國外裝置投產落地,進口將重新放量,月均進口量有望維持在75萬噸左右的水平。因此,不論是進口還是國內供應的壓力,都將在四季度逐步反應在盤面上。

  黑天鵝事件發生后,下游與終端方面并未持續跟隨原料端上漲步伐,幅度也相對較小。同時,似乎在EG,TA價格出現松動后,部分聚酯工廠的FDY等產品的下跌速度明顯加快,日內跌幅擴大。從當前聚酯的基本面上看,受到前段時間TA,EG等原料走勢偏弱產業鏈利潤再分配的促進作用,聚酯現金流有所好轉。此次突發事件也未能起到同步抬升上下游盈利的作用,反而造成EG存在此前TA一樣的“搶利潤”的情況。由此我們也可以看出,當前產業鏈矛盾并未解決。

  庫存方面,中秋前去庫順利,節前江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫存分別增長。銷售方面,在經歷價格提漲后,外銷訂單不暢,部分工廠甚至愿意降價出售。國慶期間,聚酯長絲平均產銷僅在2成左右,聚酯工廠權益庫存上升5天,不過由于這些聚酯企業大部分節前都有預銷售,即節前接單,節后陸續發貨,雖然新訂單寥寥無幾,但實際發貨量尚有一部分,實際最終在庫庫存上升會略少一點,估計平均上升3天偏上。今年外部宏觀環境較為動蕩,負面作用于我國紡服出口,因此我們認為,終端的矛盾并未完全化解,織造壓力較大,停車比例相對較高,綜合平均庫存依舊偏高。

  東海研究所李婉瑩向和訊期貨表示,此次突發事件自上而下傳導,但產業紅利并未更多的分配給使得聚酯-終端。目前而言,終端開工積極性不高,整體需求預期仍舊偏向悲觀,矛盾可能在11月之后集中爆發。

  因此,我們認為,當前國內雙十一訂單臨近尾聲,同時外銷圣誕節的訂單也預計在10月底的時候陸續收尾。在需求旺季接近尾聲的前提下,乙二醇低庫存的格局難以延續。

  綜合來看,四季度到來后,上游上行乏力與下游需求季節性回落將減弱對乙二醇價格的支撐力度。伴隨行業利潤改善,乙二醇負荷有望提升,新裝置投產與進口量回升會使得乙二醇難以延續去庫。預計將出現EG期現價格同步下跌的情況。因此,我們建議中長期維持空頭思路。
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